无论是从以亚朵为代表的国内酒店财报，还是从多家跨国酒店集团财报来看，中国酒店行业可谓是强劲复苏，且态势将延续。
近期，旅游行业新闻层出不穷，各大旅游景点人满为患。景点门票固然很难预约，连住宿酒店价格也持续高涨。与热搜榜的近阶段常客“中国经济弱复苏”话题形成鲜明对比。站在消费者和投资者角度来思考，“酒店价格过高”现象是否昙花一现？酒店行业的复苏势头是否能够持续？
正好中国酒店行业的代表之一亚朵（NASDAQ: ATAT）近日发布了2023财年第二季度最新财报，从中或可部分解答上述问题。
普通消费者的目光肯定首先放在酒店房间价格上，但是从投资角度看，酒店行业对应的考量数据有三个，分别是RevPAR（每间可用客房收入）、OCC（入住率）和ADR（平均房价）。二季度亚朵的RevPAR为384元，为2019年同期114.8%；OCC达77.1%，为2019年同期的103.6%；ADR 475元，为2019年同期的109.8%。另外管理层指出，其运营超过18个月的成熟酒店继续表现优于大市，第二季度同店RevPAR恢复至2019年水平的114%，这说明与更广泛的行业相比，亚朵的产品在更长的生命周期内具有持久的竞争力。
酒店数量是另一个重要考量指标。二季度亚朵新开酒店70家（相比一季度明显加速），新签约180多家酒店（季度新高，一季度为94家，该数据也充分体现了加盟商的信心）。截至6月30日，亚朵在建酒店已达523家，同比增长超过50%。亚朵正向2025年拥有2000家优质酒店的中期目标大步前行。
财务指标方面，二季度营收10.93亿元，同比+112.3%，环比+41.2%，其中管理加盟酒店收入为6.26亿元、直营酒店收入为2.2亿元、零售和其他收入为2.47亿元。调整后净利润（非公认会计准则）为2.49亿元，同比+312.9%；调整后EBITDA（非公认会计准则）为3.44亿元，同比+232.4%。调整后的净利率达22.8%，同比+11%。
下半年亚朵能否延续上半年的良好发展势头？管理层在财报会议问答环节透露，2023年夏季的需求非常旺盛。与往年相比，夏季出行开始得更早。而且，2023年的流量增长在7月第一周就已经明显可见，而往年更多的是逐渐增长的趋势。7月，亚朵ADR（平均房价）超过500元，OCC（入住率）高达84%，均创历史新高，这推动RevPAR（每间可售房收入）达到2019年同期的122%。正是由于同比/环比等数据的全方位提升，管理层因此信心十足地提升了全年业绩展望：预计全年RevPAR将提升到113%-117%区间，营收预计同比增长72%至76%。
值得一提的是，亚朵过去十年来历史上首次宣布派发每股普通股0.05美元的现金股息，预计派发股息的现金总额约为2100万美元。虽然绝对金额看上去不大，但是这对于亚朵的中长线投资者而言无疑是一个好消息。
酒店行业显然不是蓝海，如何能够在众多竞争者中独树一帜是每个酒店从业者都苦苦思考的问题。亚朵集团是中国酒店行业的新兴力量，旗下品牌包括亚朵酒店，亚朵S酒店（亚朵酒店升级版），亚朵轻居（聚焦年轻人），A.T.House（潮流生活方式），SAVHE萨和高端度假酒店，A.T.living品质公寓（面向中高端客户），以及IP主题酒店等。从其品牌矩阵就可以看出，亚朵试图以“客户体验”来打造其核心竞争优势。其“A-Card忠诚会员”项目是亚朵重点打造的杀手锏之一，截至第二季度末，已有超过4400万个人会员加入A-Card会员计划，亚朵借此不断优化客户渠道。
过去很难想象，“GMV成交金额”这种电商平台常见指标会出现在酒店企业的财报中，但亚朵做到了。其场景化零售业务本季度再创佳绩，GMV同比增长近3倍至2.67亿元。其睡眠品牌“亚朵星球”表现尤其出色，贡献了第二季度总GMV的近90%，6月18日购物节期间线亿元。目前这部分业务收入已经占到总收入的20%左右，成为不可忽视的贡献因素。
显然，这已经不是我们以前印象中的酒店同时附带销售一些零食或生活用品这样的小打小闹，亚朵的零售业务已经和酒店住宿业务以及市场营销和品牌推广都深度绑定并互相促进。比如A-Card会员在预订时就可以选择不同类型的深度舒适睡眠枕头以获得卓越的睡眠体验，亚朵12万间客房则成为这些零售产品绝佳的展厅和沉浸式购物体验场所。在电商平台及各种新媒体上的销售不仅带来了有意义的收入，同时也起到了绝佳的品牌推广作用。我认为能够做到线上线下的融合，这确实是亚朵的优势所在。
亚朵并非酒店业一枝独秀，实际上进入后疫情时代的2023年，中国酒店行业整体就呈现持续复苏状态，这一点也可以从首旅酒店、锦江酒店、华住酒店等代表公司的财报中得到验证。
比如8月24日刚刚发布财报的华住集团（旗下拥有全季、汉庭、星程等品牌）就表示，其中国区酒店业务，2023年第二季度的ADR为305元（上季度为277元，2019年第二季度则为236元）；OCC入住率81.8%（上季度为75.6%，2019年二季度为86.9%）；RevPAR为250元（上季度210元，2019年二季度为206元）。和亚朵类似，华住集团同样对下半年的前景充满信心，提升了2023年全年业绩指引，预计收入增幅由原先42%-46%，提高至48%-52%。
消费者最关心的可能还是“酒店价格高涨是否只是突发性的？会持续下去吗？”这个话题。首先，酒店价格上涨，并非是突发性的。仔细回看2023年以来的酒店价格趋势，就会发现从春节后，酒店价格就一直在稳步上涨。实际上在2023年春季，关于酒店价格上涨的话题已经开始逐渐增多，只是到了最近，酒店价格加速上涨，话题才登顶热搜。
对于酒店价格的未来走势，我认为价格增速必将回落，但绝对价格近期仍然将维持高位（不会呈现如过去海南三亚酒店春节价格尖峰那样的场景）。这是因为如下原因：一是新冠疫情三年导致很多小型酒店被迫关张，从供求关系看，就是供应端数量减少了。中国饭店协会发布的《2022年中国酒店业发展报告》指出，疫情前，随着中国经济的增长、居民生活品质的提升以及中产阶级的崛起，人们的旅游消费越来越高，消费升级带动需求增加，刺激着酒店业需求的增长。截至2022年1月1日（不包括被征用的隔离酒店），全国酒店业设施25.24万家，客房总数1346.86万间，平均客房规模约53间。但是受新冠肺炎疫情影响，报告数据显示，2022年中国大陆地区一共拥有住宿设施总数为36.1万家，较2020年减少了8.6万家，其中酒店住宿业较2020年减少了2.7万家，其他住宿业较2020年减少了5.9万家，疫情对酒店业造成了巨大的影响。
二是商旅出行和旅游休闲出行持续增长。从供求关系看，就是需求端数量在增长。这里又有一个疑问就是当前中国经济处于弱复苏状态，到底会对商务出行和旅游休闲出行产生怎样的影响？从实际来看，影响不大。首先无论是商务还是旅游出行本身受到的影响不大，工作固然要继续，旅游需求更是井喷。影响相比较更多地体现在出行的总体花费上，对游客来讲，其中可选消费内容花费可能会降低，但是住宿支出则相对刚性。在商旅出行方面，对亚朵这样的中端酒店来讲，反而是机遇更大一些，因为很多原先选择高端星级签约酒店的公司会将目光投向亚朵。
此外，国外的休闲出行行业恢复及发展状况也是一个很好的参考。以美国为例，重启之后一段时间内，旅游行业呈现井喷状态，航空及酒店行业捷报频传。到了2021年底，美国进入加息周期，宏观经济层面不时出现各种经济疲软信号。不断有舆论看衰旅游、休闲、航空及酒店行业，认为经济压力之下，人们将减少休闲方面的消费开支。但事实是，从2022年起到现在，虽然消费电子行业（如手机，电脑等）确实遭到打击，但旅游休闲出行行业表现出惊人的弹性，航空公司上座率不断攀升，以万豪、洲际、温德姆等为代表的酒店集团也不断报告入住率节节回升，高中低端酒店全方位复苏。
以全球最大的跨国酒店集团洲际IHG为例，其最新的2023财年第二季度财报展示了各个地区从疫情以来的复苏状况。可以看到，美欧地区的走势都是2021年从谷底逐步回升，到2022年先后转正，2023年缓慢上行。可以理解的是，中国区的表现在2021-2022年拖了集团的后腿。但进入2023年，中国区的指标开始快速修复，其管理层坦言中国区在2023年成为集团业绩的重要推手。有意思的是，多家跨国酒店集团如万豪、希尔顿等均称中国区业绩强劲复苏。
中国经济当前处于“弱复苏”状态。对于其他行业，有可能看到的是“弱”字，但对于酒店行业，我更看重“复苏”两个字。可能消费者会对上涨的酒店价格不开心，但是投资者应该对这种基本面的发展态势感到满意。
中国经济目前的状态对于酒店行业的估值产生了一定的影响，这在中概板块体现的非常明显。虽然短线投资者可能会扼腕叹息，但是对中长线投资者来讲，这却是好机会。